作者｜包永剛

編輯｜林覺民

上月底，國內(nèi)半導體IP龍頭公司芯原半導體宣布將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購芯來智融，后者是國內(nèi)知名的RISC-V CPU IP供應商。

“對于芯來而言，被收購就是最好的結(jié)局?！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士都這樣認為。

行業(yè)分析師嘉銘說，“對于尚未實現(xiàn)盈利的芯原而言，其也需要在某一個領域做成頭部，增強公司的實力。芯來目前的估值不高，且能夠幫芯原在RISC-V領域成為頭部，芯來也是芯原理想的收購標的?！?/p>

這樣看來，芯原收購芯來是一個雙贏的選擇，9月12日芯原的股票交易恢復首日，芯原股份的股價20%漲停，可見市場對這一收購的看好。

實際上，收購芯來并不會在短期內(nèi)對芯原的業(yè)績產(chǎn)生影響，這筆收購對于芯原有長期的戰(zhàn)略意義，其積極的意義在于提升芯原產(chǎn)品組合的實力，不利的影響可能在于，會在一定程度上改變芯原合作伙伴對其的態(tài)度。

芯原旗幟鮮明地支持RISC-V，和Arm的合作關系是否會受到影響？收購芯來，芯原和另外兩個重要的RISC-V IP供應商阿里玄鐵以及晶心科技的關系如何平衡？

無論如何，在資本市場，芯原需要通過實現(xiàn)盈利，以及證明自身有更強的競爭力，才能獲得更高的市值。收購芯來正是芯原謀求一個更高市值的選擇，而且芯原可能還會謀求下一個收購。

芯原未來可能會收購一家什么樣的公司？更進一步的討論歡迎添加作者微信BENSONEIT。

收購芯來，芯原的目標是成為RISC-V行業(yè)頭部

多位業(yè)界人士都認為，芯原收購芯來的一個明確的目標，就是成為RISC-V行業(yè)的頭部。至于背后的原因，可以從收購方以及被收購方芯來分別去解析。

被收購方芯來成立于2018年，是國內(nèi)首批RISC-V CPU IP供應商之一，累計開發(fā)了數(shù)十款IP產(chǎn)品。

“芯來在國內(nèi)和阿里玄鐵、晶心科技三分RISC-V CPU IP的天下?！苯咏緛淼啮芜_說，“雖然芯來占的市場份額不算大，但因為公司十分靈活，最接近盈虧平衡的是2023年。”

據(jù)悉，芯來的RISC-V CPU在嵌入式AIoT市場的表現(xiàn)比較突出，也能夠很好滿足國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司和研究機構(gòu)對于RISC-V CPU IP的需求。

“芯來總共有100多名員工，工程師大部分都在武漢和西安，相比北京和上海，工程師的人力成本也更低。”鑫達表示。

IP行業(yè)資深人士鴻軒也說，“芯來的產(chǎn)品對于客戶來說價格很有吸引力，在中低端RISC-V CPU市場表現(xiàn)不錯，其中一部分原因也得益于其人力成本的優(yōu)勢?！?/p>

靠著已有的產(chǎn)品，芯來過去兩年年收入六七千萬，并且有相對充足的現(xiàn)金流。雷峰網(wǎng)(公眾號：雷峰網(wǎng))了解到，芯來在被收購前的估值在25-30億元之間。雖然芯原股份在公告中表示收購芯來的估值及定價尚未確定，但對于一家市值近千億元的上市公司來說，幾十億換取一塊未來的拼圖，頗有以一個合適價格買到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的意味。

鑫達認為，“被收購就是芯來最好的結(jié)局，否則公司的發(fā)展可能會面臨產(chǎn)品競爭力不足的問題。”

嘉銘也說，“按照芯來的年營收看，芯來想要在港股上市也比較困難，即便上了港股估值可能也會不太理想，被芯原收購確實是一個好結(jié)局?！?/p>

芯原收購芯來是一個雙贏的選擇，那能夠成功收購的下一步呢？

“芯原收購芯來之后，芯來的IP應該會提價，因為之前的定價偏低。另外，芯原可能會補上芯來已有產(chǎn)品組合里沒有高性能RISC-V CPU。”鴻軒認為，“不過芯原在高性能RISC-V CPU市場沒有優(yōu)勢，國內(nèi)的已經(jīng)有競爭對手流片了高性能的RISC-V CPU。”

在當前的局勢下，進入高性能CPU市場競爭的難度較大。

“IP公司想要盈利的難度本來就大。”鑫達說，“高性能IP的研發(fā)和驗證的成本動輒數(shù)億元，客戶在選擇高性能CPU IP時，通常會優(yōu)先考慮Arm，那些要選RISC-V高性能CPU的客戶，也會首先考慮國內(nèi)已經(jīng)驗證成功的產(chǎn)品，作為后來者要參與競爭最有效的方法就是用更低的價格，但研發(fā)成本并不低。芯原收購芯來之后想要進入高性能RISC-V CPU市場難度不小?！?/p>

但嘉銘對此有不一樣的看法，“基于目前RISC-V的生態(tài)，做高性能RISC-V產(chǎn)品沒有任何優(yōu)勢，還不是一個好時機，繼續(xù)做中低性能的RISC-V也不錯。”

對于芯原收購芯來后是否要做高性能RISC-V CPU IP以及何時做存在分歧，但業(yè)內(nèi)人士有一個共識，那就是芯原收購芯來的目標就是要成為RISC-V的行業(yè)領導者。

“三年前我就認為芯原會收購一家RISC-V公司，芯原主辦滴水湖論壇就是很明確的信息?！兵欆幷f，“可能是芯原認為無論是技術、市場還是生態(tài)等成熟度，那時候還不是好的時間點，經(jīng)過這幾年時間的發(fā)展之后，許多坑也被趟過，產(chǎn)品也越來越成熟，選擇此時收購也是個好的選擇?！?/p>

芯原股份在公告文件中寫道，芯原以推動 RISC-V 生態(tài)發(fā)展為切入點，已積極布局RISC-V 行業(yè)超過七年。由中國 RISC-V 產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和芯原股份共同主辦的滴水湖中國RISC-V產(chǎn)業(yè)論壇已經(jīng)成功召開了4屆。2025年芯原也協(xié)助上海開放處理器產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心舉辦第五屆“RISC-V中國峰會?！?/p>

“芯原有很好的品牌影響，也有很強的行業(yè)影響力，但能拿到的頂級項目很少，這讓一些業(yè)內(nèi)人士認為芯原的研發(fā)能力沒有大家認為的那么強?！兵欆幷f，“RISC-V領域還沒有公認的領導者，如果芯原能夠成為RISC-V領域的頭部公司，不僅能夠滿足日益增長的客戶對RISC-V芯片的需求，還能幫助客戶對于芯片技術實力的認可度?！边M一步的細節(jié)可以添加作者微信BENSONEIT互通有無。

“芯原會給人一種大而不強的感覺，如果能在RISC-V領域做到行業(yè)頭部，對芯原提升市值將能起到作用。”嘉銘表示。

收購會給芯原增加競爭對手？

從主辦滴水湖中國RISC-V產(chǎn)業(yè)論壇，到收購芯來，芯原旗幟鮮明地支持RISC-V，Arm和RISC-V公司都可能會改變對于芯原的看法。

“之前芯原只是積極支持RISC-V，如今收購芯來相當于自己直接下場做RISC-V，這可能會影響Arm與芯原的合作關系。”鴻軒說，“國內(nèi)的大項目，目前都還是以Arm處理器為主?！?/p>

嘉銘對此表示樂觀，“目前看手機和數(shù)據(jù)中心不會用RISC-V CPU，在這些項目中客戶會首選Arm的產(chǎn)品，也不會影響芯原和Arm的合作關系。”

實際上，芯原會旗幟鮮明的支持RISC-V背后也有多重因素。“Arm的漲價可能導致客戶轉(zhuǎn)向RISC-V，這給了RISC-V慢慢蠶食Arm IP業(yè)務的機會?！宾芜_說。

“除了漲價，Arm IP對許多客戶來說本就不便宜，包括芯原在內(nèi)的提供芯片定制化服務的公司和客戶合作時，能賺的利潤空間就會比較小?！毙酒治鰩熽蝗徽J為，“RISC-V有機會幫芯原賺取更多利潤。”

但除了Arm之外，RISC-V IP公司也會將收購了芯來的芯原視為競爭對手。

“在芯原沒有收購芯來之前，因為兩家關系很密切，就讓國內(nèi)另一家RISC-V IP公司對芯原有些意見。”昊然說，“如今芯原收購芯來，其他RISC-V IP公司對待芯原的態(tài)度可能會更加謹慎?！?/p>

值得注意的是，此前芯來和ASR 、芯動科技等國內(nèi)多家芯片設計服務公司（Design Service）都有良好的關系，在被收購之后，這些芯片設計服務公司可能更愿意推薦客戶采用阿里玄鐵和晶心科技的RISC-V IP。

所以業(yè)內(nèi)有觀點認為Arm以及RISC-V的IP公司都可能將芯原視為競爭對手，影響和芯原的合作。

持不同觀點的業(yè)內(nèi)人士認為芯原和其它RISC-V IP公司的關系會受到收購芯來的影響，但總體影響不大。

芯原的下一個收購目標

嘉銘認為，收購芯來只是芯原戰(zhàn)略的一部分，芯原接下來還會收購其他IP公司，來提升公司的市值。

2025上半年，芯原股份的兩個核心業(yè)務都增長明顯，IP授權業(yè)務收入2.8億元，收入占比顯著提升，且模擬射頻IP收入呈上升趨勢。另一核心業(yè)務一站式芯片定制服務增長迅猛，截至2025年二季度末，芯原股份在手訂單達30.25億元，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長23.17%（一季度末為24.56億元），其中90%為一站式芯片定制業(yè)務（ASIC業(yè)務），81%將在未來一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為收入。

芯原股份二季度新簽訂單11.82億元，環(huán)比增長近150%，其中SoC業(yè)務新簽訂單超7億元，環(huán)比增長700%，同比增長350%；量產(chǎn)業(yè)務新簽訂單4億元，上半年量產(chǎn)新簽訂單合計6.65億元。

“靠著拿到互聯(lián)網(wǎng)公司以及其他訂單，在手訂單和新簽訂單創(chuàng)紀錄，讓芯原在過去一個多月的時間里股價已經(jīng)翻倍?！标蝗徽J為，資本市場需要新的敘事來維持股價并且推高市值。

“收購芯來對于芯原短期的業(yè)績不會產(chǎn)生影響，短期內(nèi)影響芯原股價最關鍵的因素是其與關鍵大客戶的合作進展，如果其與關鍵大客戶和合作有好消息，將有可能進一步推高股價?！奔毋戇M一步表示，“至于收購芯來，是芯原為自身尋找的第二增長曲線。芯原董事長兼總裁戴偉民對行業(yè)有很深的洞察，我認為他在做逆周期的布局。”

雷峰網(wǎng)注意到，芯片人才的薪資在2022年觸頂之后，芯原股份在此后幾年就大量招募頂尖的畢業(yè)生，每年招募上百人規(guī)模。芯原目前IP授權團隊有七八百人的規(guī)模，芯片定制開發(fā)團隊有千人的規(guī)模，兩千人的研發(fā)團隊對芯原目前的業(yè)務比較充足。

昊然認為在國家鼓勵并購的號召，芯原接下來并購的方向可能還是IP公司，在并購芯來之后可能會選擇并購高速接口IP公司。

芯原已經(jīng)有豐富的IP組合，但其在做一站式芯片定制業(yè)務時，接口IP很多都是購買業(yè)內(nèi)領先公司的產(chǎn)品，芯原在高速接口IP方面還有所欠缺。

從資本角度也解釋芯原可能進行下一個收購的可能性，芯原通過定增可以獲得收購芯來所需要的資金。另外，芯原股份近千億的市值，讓芯原獲得大額度授信額度完成下一筆收購成為可能。

芯原收購芯來之后，國內(nèi)RISC-V格局將如何演變？芯原是否會進行新一筆收購？更多討論添加作者微信BENSONEIT。

注，文中鑫達、嘉銘、鴻軒、昊然均為化名

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